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玻璃行業景氣回升的持續性與投資建議

【中國保溫節能材料門戶】盡管局部時間段各種主題包括新能源、電子等因素對股價有一定影響，但通過我們的研究分析，與其他周期性行業呈現基本一致的結論：對玻璃價格走勢的判斷仍是玻璃行業投資的主要邏輯。

去年4 季度以來玻璃價格連續下跌，曾跌破現金成本，行業經歷了長時間的虧損，停窯比例快速上升至歷史高位。近期在其他周期品基本面持續惡化時，玻璃行業出現了好轉，4~6月庫存連續3月下降，玻璃價格出現緩慢回升，華南地區率先走出虧損，其主要原因是來自供給面的短期改善。

而7月份實際在產產能和庫存止跌企穩，價格出現了一些滯漲的跡象。我們認為，玻璃行業價格底部已經出現，但由于尚有10多條生產等著點火，景氣回升的持續性和高度有限。

關注淘汰落后和行業整合的進度，雖然過去幾年的淘汰和行業整合總是不給力，但今年或將開始改變。首先，政策開始收緊，新生產線審批由備案制改成核準制，淘汰4700萬噸的目標大大超出預期，其次，行業低迷的現狀和悲觀的預期提供了淘汰和整合的良好時機。一旦水泥行業的淘汰整合故事在玻璃行業上演，玻璃的投資邏輯也將發生重大的變化。

投資建議：

我們維持今年以來的標配建議，南玻、旗濱集團、洛陽玻璃等公司或是標配建議較好的品種。

從中長期的角度來看，玻璃產業未來的發展局勢是存在積極的因素的：供給側淘汰落后、行業整合的邏輯可能逐步出現，一旦這兩個因素的進度出現變化，則行業可能面臨較好的投資時間窗口，我們需要等待；從短期各需來看，在在建產能和房地產新開工下降滯后影響的邏輯下，的確看不到向上的大空間，因此大量超配的時機仍需等待；

玻璃期貨或將很快推出，玻璃企業的受益面更多在于擴大企業知名度，套保規避價格風險。從09年鋼材期貨推出的歷史經驗來看，玻璃期貨對于玻璃價格的影響并不大，但短期或將提高市場對于玻璃板塊的關注。需求大幅下滑，成本大幅上升。

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