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修改這篇文章 : 四步法分析轉債“事件驅動型套利”機會

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　　 　　事件驅動型套利，就是通過分析重大事件發生前后對投資標的影響不同而進行的套利。投資者一般需要估算事件發生的概率及其對標的資產價格的影響，并提前介入等待事件的發生，然后擇機退出。 　　目前，A股許多上市公司的股價跌破了轉債的轉股價的回售比例(70%)，發行人迫于回售壓力，向下修正轉股價，使得轉債的轉換價值得到一次性大幅提升，并刺激轉債價格上漲。這就給轉債市場帶來了“事件驅動型套利”的投資機會。筆者認為，針對這種機會，投資者可以采用“四步法”來分析和把握。 　　第一步，估計轉股價向下修正發生的概率。轉股價向下修正有兩個前提，一是轉債進入回售期，二是正股股價跌破轉股價的70%。從歷史經驗看，大部分上市公司在滿足上述兩個條件時，都會向下修正轉股價。另外，在估算轉股價向下修正的概率時，應重點考慮大股東是否持券、大股東持股比例、轉債的稀釋比例、價內外程度以及公司的償債能力等幾個因素。 　　第二步，分析轉債的風險和可能產生的收益。如果上市公司在轉債觸發回售條款前沒有修正轉股價，則持有人將面臨轉債價格下跌的風險。一般來說，回售價是轉債的底線，即便發行人不修正，持有人還有權以回售價回售。轉股價修正后，轉債一般會達到110元以上。當然，具體的套利收益還要看發行人提出修正預案時轉股價對現價的上浮比例(一般在10%以內)以及市場對正股后市表現的預期。 　　第三步，擇機介入。轉債發行人一般只在至后關頭才會提出轉股價修正預案。召開臨時股東大會需要需要提前15日(約10~11個交易日)公告。因此，投資者需要在正股股價跌破轉股價的70%后的第4~10或9~15個交易日介入，并等待發行人公告。如果在這之前介入，要面臨正股走強導致回售條款免于觸發的風險。當然，投資者如果遇到更低的價位(接近回售價)，在其他套利機會出現時，也可提前介入。不過，提前介入要承擔一定的時間成本和機會成本。 　　第四步，擇機離場。當轉債發行人公告修正預案，或離觸發回售條款只有8、9個交易日而發行人仍未公告時，不管套利成功與否，套利者都應該盡管擇機離場，以免正股股價下跌侵蝕了已套取的收益。 　　值得一提的是，可轉債實行“T+0”交易制度，不設漲跌幅限制，手續費只有1%。，也沒有印花稅和過戶費，這些都為套利者提供了便利。但我國轉債的流動性較差，大資金套利恐有一定難度。 債券發行方式 http://one.pingan.com/yizhangtonglicai/zixun/zqfxfs.shtml 債券的分類 http://one.pingan.com/yizhangtonglicai/zixun/zqdfl.shtml

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